日元套利交易“大平仓”是股市动荡元凶？

　　参考消息网8月9日报道 据英国《金融时报》网站8月7日报道，分析人士说，全球最大规模的“套利交易”（通过在低利率国家借入资金，转而投资其他地方的资产，从中获取更高收益）平仓可能进一步破坏市场稳定。

　　过去三年来，日本的超低利率导致日元套利交易急剧膨胀。

　　受上周日本央行加息的提振，日元汇率走强，迫使进行套利交易的对冲基金和其他投资者紧急平仓。这导致了全球市场动荡，包括5日的大幅抛售，投资者纷纷抛售自己通过借入日元买入的资产。

　　法国兴业银行货币策略师基特·朱克斯说：“不付出一些代价，无法解除有史以来最大规模的套利交易。”

　　根据一些分析，日元套利交易已成为史上最大规模的套利交易之一，廉价的日元融资涌入从墨西哥比索等新兴市场货币到台湾股市、房地产和美国科技股等各类资产。

　　虽然大部分交易者是对冲基金和通过日元借贷进行投机性投资的短期投资者，但也涉及一些利用国内资金进行海外投资的日本普通家庭和企业。

　　瑞银集团全球策略师詹姆斯·马尔科姆本周在一次客户电话会议中估计，自2011年以来建立的日元套利交易规模高达5000亿美元，其中约一半是在过去两三年里增长的。他说，过去几周，投资者平仓了约2000亿美元的头寸，大约是他最终预计将被平仓头寸的四分之三。

　　一名日本高级官员说：“近年来，套利交易被大量非理性地利用，因此在某个阶段出现大规模平仓是不可避免的。”

　　根据国际清算银行的数据，自2021年底以来，跨境日元借贷——并非所有借贷都是为了套利——增长了7420亿美元。荷兰安智银行分析师说，截至今年3月，跨境日元借贷达到157万亿日元（约合1万亿美元），比2021年增长21%。

　　一些分析人士和交易员推测，目前，投机性套利交易平仓已经完成了大部分。其他人则认为，随着抛售者从对冲基金转向“真金白银的”投资者，未来可能会发生更多的清算。

　　摩根大通日本公司货币策略师本杰明·沙提勒说：“日元套利交易的现实是，没有人知道它的规模到底有多大，或者现在已完成多少平仓。

　　他说，基于现金的套利交易现在可能比规模最大的时候有所减少，“但还有一段路要走”。

　　另据路透社8月5日报道，分析人士称，最近几天全球股市暴跌更多地反映了投资者进行的套利交易减少，而不是美国经济前景急剧恶化。

　　他们补充说，虽然2日弱于预期的美国就业数据是市场抛售的催化剂，但就业报告本身并不足以成为引发如此剧烈波动的主要因素。

　　相反，原因可能在于套利交易的进一步大幅平仓。

　　随着日元对美元汇率从一个月前创下的38年低点反弹逾11%，从事日元套利交易的投资者陷入了困境。

　　英国蓝湾资产管理公司首席投资官马克·道丁说：“根据我们的评估，这次（市场抛售）在很大程度上是仓位投降造成的，因为一些宏观基金在交易中犯了错，并触发了止损。”

　　据一位不愿透露姓名的亚洲投资者说，在日本央行上周意外加息引发进一步收紧货币政策的预期后，一些基于算法信号买卖股票的大型系统性对冲基金开始抛售股票。

　　虽然很难获得确切的仓位变化数据，但分析师怀疑，由套利交易提供资金的美国科技股仓位拥挤是这些股票遭受最大冲击的原因。

　　美国市场监管机构最近一周的数据显示，投机者近几周大幅削减看跌日元的押注，使得日元净空头头寸降至60.1亿美元，为1月以来的最低水平，大幅低于4月触及的七年高位145.26亿美元。（编译/王栋栋 杨雪蕾）